中短期來看，5G、新基建帶動(dòng)制造業(yè)投資回暖，工業(yè)機(jī)器人行業(yè)有望迎來復(fù)蘇拐點(diǎn)

　　受制造業(yè)投資的周期性影響，我國工業(yè)機(jī)器人行業(yè)在2018、2019年持續(xù)低迷，2019年10月份開始工業(yè)機(jī)器人的產(chǎn)量開始回升。2020年疫情過后，我國工業(yè)機(jī)器人的產(chǎn)量快速恢復(fù)，上半年工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量大幅增長10.3%，行業(yè)回暖的信號(hào)明顯。在5G、新基建、新能源等高景氣度領(lǐng)域的帶動(dòng)下，制造業(yè)投資有望保持上行，帶動(dòng)工業(yè)機(jī)器人行業(yè)持續(xù)復(fù)蘇。

　　長期來看，國內(nèi)市場潛力大，工業(yè)機(jī)器人向一般工業(yè)領(lǐng)域滲透，產(chǎn)業(yè)鏈迎來國產(chǎn)化良機(jī)

　　根據(jù)我們的測算，2018年中國大陸地區(qū)的工業(yè)機(jī)器人密度為65臺(tái)/萬人，低于全球平均水平，遠(yuǎn)不及歐美日韓等制造業(yè)發(fā)達(dá)地區(qū)，可見我國的工業(yè)機(jī)器人行業(yè)尚有較大的市場潛力。2019年汽車行業(yè)對(duì)工業(yè)機(jī)器人的需求下滑，但金屬加工、光伏、倉儲(chǔ)物流、鋰電等行業(yè)的需求均實(shí)現(xiàn)了高速增長，工業(yè)機(jī)器人加速向一般工業(yè)（非汽車行業(yè)）滲透。國產(chǎn)機(jī)器人性價(jià)比較高，在相對(duì)低端的一般工業(yè)領(lǐng)域占有優(yōu)勢，隨著工業(yè)機(jī)器人加速向中低端領(lǐng)域滲透，國產(chǎn)機(jī)器人本體將迎來發(fā)展良機(jī)，國產(chǎn)核心零部件也有望與本體協(xié)同發(fā)展，在中低端應(yīng)用領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破。

　　參考日本的工業(yè)機(jī)器人發(fā)展史，我國工業(yè)機(jī)器人行業(yè)將走向快速普及期

　　回顧日本的工業(yè)機(jī)器人發(fā)展歷程，可以看到推廣工業(yè)機(jī)器人是日本在產(chǎn)業(yè)升級(jí)、人口老齡化等多重壓力下的必然選擇。綜合產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、人口老齡化程度等因素，我們認(rèn)為目前我國工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)無論是發(fā)展現(xiàn)狀還是社會(huì)環(huán)境，都與日本上世紀(jì)80年代相似。復(fù)盤日本的工業(yè)機(jī)器人發(fā)展史，我國的工業(yè)機(jī)器人行業(yè)也有望進(jìn)入類似于日本上世紀(jì)80年代的全面推廣、需求高速增長的快速普及期。

　　投資建議

　　隨著工業(yè)機(jī)器人加速向中低端領(lǐng)域滲透，在中低端應(yīng)用領(lǐng)域占有優(yōu)勢的國產(chǎn)本體及核心零部件企業(yè)將迎來發(fā)展良機(jī)。建議關(guān)注掌握核心技術(shù)、實(shí)現(xiàn)批量銷售的本體及核心零部件企業(yè)。

　　工業(yè)機(jī)器人系統(tǒng)集成領(lǐng)域有望率先受益于制造業(yè)投資的回暖，但系統(tǒng)集成領(lǐng)域競爭者眾多，未來行業(yè)將面臨整合，建議關(guān)注具有規(guī)模優(yōu)勢、客戶優(yōu)勢的工業(yè)機(jī)器人系統(tǒng)集成龍頭企業(yè)。